核心结论

本文对保险分析了其业务类型、财务报表和业务架构，并构造行业业绩估计模型，对保险行业进行择时；保险行业的业务包括人身险、财产险和投资业务，人身险公司ROEV 主要受A 股涨跌幅影响，财产险主要受赔付情况影响；业务架构方面，本文对保险业务和投资业务构建预测模型，并构建营收、净利润和ROE 预测模型；基于估计净利润和ROE 构造多空择时策略，年化多空收益分别为19.07%、18.32%。

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非银金融行业的主要业务

非银金融子行业包括证券、保险和多元金融。截至2023 年4 月28 日，非银金融各子行业市值（占比）：证券11821.9 亿元（32.8%）、保险22165.5 亿元（61.6%）、多元金融2007.4 亿元（5.6%）。2022 年12月，非银金融各子行业净利润（占比）：证券722.2 亿元（27.3%）、保险1760.1 亿元（66.5%）、多元金融166.3 亿元（6.3%）。 2022 年12 月，非银金融各子行业总资产（占比）：证券57774.4 亿元（20.9%）、保险198205.0 亿元（71.8%）、多元金融20170.5 亿元（7.3%）。

保险行业的财务报表

寿险公司ROEV、ROE 与A 股涨跌幅相关系数分别为0.813、0.732，财产险公司综合赔付率与财产险赔付占财产险保费比例相关系数分别为0.805。资产方面，占比前二的科目为发放贷款及垫资（20.07%）、可供出售金融资产（12.97%）；负债方面，占比最大为保险合同准备金（44.04%）。

保险行业架构

分别对保险业务和投资业务进行分析。保险业务方面，对新业务价值拟合R^2 为0.888，对已赚保费调整拟合R^2 为0.984。投资业务方面，估计TTM 投资业务收入与实际TTM 投资业务收入相关系数为0.855。估计营业收入与实际营业收入相关系数为0.996，对净利润调整拟合R^2 为0.904，对ROE 调整拟合R^2 为0.675。

保险行业择时

利用估计净利润构建保险行业多空择时策略， 2015 年6 月至2023 年4 月期间，累计多空净值3.93，年化收益达19.07%。利用估计ROE 构建保险行业多空择时策略， 2014 年1 月至2023 年4 月期间，累计多空净值5.18，年化收益达19.46%。

风险提示：资本市场波动风险、代理人规模萎缩风险。

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